Волатильный день на рынке: как менялись цены опционов 22 июня 2026

Колонка финансового аналитика. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Числа — по данным Московской биржи на 22–23 июня 2026 года.

Вчера, в понедельник 22 июня, на российском рынке был резкий день: акции и индекс заметно упали, а валюта умеренно подросла. Для рынка акций это был день ухода от риска. Но самое интересное произошло не с акциями, а с опционами на них — там движение было кратным. Разберём по данным Московской биржи, что именно случилось с ценами опционов и почему.

Что упало: базовые активы

Сначала — само движение. Индекс Московской биржи (ММВБ) за день потерял −4,23%, а отдельные «голубые фишки» — заметно больше. Валюта при этом выросла лишь умеренно.

Лукойл и Роснефть просели примерно на 7–8%, Газпром — на 5%, Сбербанк — на 3,5%. Доллар и юань по биржевому закрытию прибавили около полутора процентов (доллар +1,5%, юань +1,7%). Картина типичного «risk-off»: продают акции, немного перекладываются в валюту.

Что подорожало: страх

Теперь главное для нашей темы. Есть отдельный индикатор — RVI, индекс волатильности Московской биржи (его называют «индексом страха»). Он рассчитывается из цен опционов и показывает, сколько рынок готов платить за защиту. Если RVI растёт — значит, опционы дорожают. За один день он прибавил на треть:

RVI подскочил с ~29,6 до 39,6 — то есть рынок резко переоценил риск. Это и есть короткий ответ на вопрос «что было с ценами опционов»: в среднем они подорожали. Но средняя картина скрывает главное — асимметрию между пут- и колл-опционами.

Пут вверх, колл вниз: разбор по инструментам

Напомним: колл-опцион даёт право купить актив (зарабатывает на росте), пут-опцион — право продать (зарабатывает на падении). В день сильного падения логично ждать, что путы подорожают, а коллы подешевеют. Так и вышло — но размах удивляет.

Возьмём опционы «на деньгах» (со страйком у текущей цены) на дальних, квартальных сериях (до экспирации 2–3 месяца — это «спокойные» опционы, без эффекта близкого истечения) и сравним их расчётную цену 19 и 22 июня:

• Индекс ММВБ (колл MM2350BH6, пут MM2350BT6; экспирация 20.08): пут-опцион подорожал вдвое (+100%), колл-опцион потерял 41%.
• Сбербанк (колл SR28000BI6, пут SR28000BU6; экспирация 16.09): пут +54%, колл −29%.
• Газпром (колл GZ10250BI6, пут GZ10250BU6; экспирация 16.09): пут +57%, колл −35%.

То есть даже на дальних, «спокойных» сериях пут-опционы на индекс и голубые фишки (Сбербанк, Газпром, Роснефть — самые ликвидные опционы рынка) выросли на половину и больше, а коллы потеряли треть. Почему так несимметрично?

Дело в том, что на цену опциона действуют две силы сразу:

1. Направление рынка. Рынок падает → путы становятся ценнее (право продать дорого), коллы — дешевле.
2. Рост волатильности. Когда волатильность подскакивает, дорожают любые опционы — и путы, и коллы, — потому что растёт вероятность большого движения в любую сторону.

Для путов в этот день обе силы сложились в одну сторону — и падение рынка, и рост волатильности толкали их вверх, отсюда рост на десятки процентов. Для коллов силы сработали друг против друга: падение рынка их удешевляло, а рост волатильности — частично поддерживал. В итоге коллы подешевели, но не обнулились. Именно поэтому покупатель защиты (пута) в такой день выигрывает дважды, а продавец опционов — оказывается под двойным ударом.

Чем ближе экспирация, тем резче движение

Всё выше — про дальние, квартальные серии, где движение измеряется десятками процентов. Но у коротких опционов, доживающих последние дни, оно становится взрывным. Возьмём те же бумаги, но опционы, у которых до экспирации оставалось всего два дня (24 июня):

Газпром, пут-опцион (GZ10250BR6D): +658% за день — рост в 7,5 раза (с 12 до 91 пункта). Сбербанк, пут-опцион (SR28000BR6D): +169%. А их колл-опционы (GZ10250BF6D и SR28000BF6D) за тот же день потеряли 76–77%.

Это эффект времени: чем меньше его осталось до экспирации, тем сильнее цена опциона реагирует на каждый процент движения базового актива. Короткие опционы — самый острый инструмент: на них можно поймать движение многократно, но так же быстро и сгореть. Поэтому для иллюстрации «нормального» масштаба мы и брали выше дальние серии, а двухдневный Газпром оставили как наглядный экстремум.

Валютные опционы: умеренно вверх

С валютой история другая: доллар и юань выросли, но скромно, и резкого скачка волатильности там не было. Поэтому опционы на валюту отреагировали мягче и в основном в сторону роста курса:

• Доллар (опционы на фьючерс Si — колл Si75CI6, пут Si75CU6): колл +13%, пут почти не изменился (+1%).
• Юань (колл CR11CH6, пут CR11CT6): колл +22%, пут −22%.

Здесь доминировала первая сила — направление (валюта вверх), а вклад волатильности был небольшим. Любопытная деталь: у валютных опционов хорошо видна «улыбка волатильности» — опционы далеко от текущей цены оценены с более высокой вмененной волатильностью, чем те, что у денег. Рынок дороже оценивает страховку от крупных движений.

Что из этого полезно запомнить

1. «Опционы подорожали» — слишком грубо. В волатильный день путы и коллы расходятся в разные стороны: на падающем рынке путы растут в разы, коллы падают.
2. Волатильность — отдельный двигатель цены. Даже без движения базового актива скачок волатильности делает опционы более дорогими. Это та самая «вега», за которую покупатель платит, а продавец отвечает.
3. Короткие опционы двигаются резче всего. Газпромовский пут вырос в 7,5 раза именно потому, что до экспирации оставалось два дня — у таких опционов чувствительность к движению максимальна.
4. Защиту покупают заранее. После того как волатильность подскочила, страховка (путы) уже стоит в разы дороже. Покупать её на пике паники — поздно и дорого; это аргумент в пользу заблаговременного хеджа. Подробнее о механике защиты — в статье «Как захеджировать валютный риск».

Методология и оговорки. Данные — Московская биржа (ISS): цены закрытия акций и индекса, индекс волатильности RVI, расчётные цены (settle) опционов на фьючерсы по самым ликвидным базовым активам, биржевые цены закрытия по доллару (USD000UTSTOM) и юаню (CNYRUB_TOM). Изменения опционов приведены по расчётным ценам день к дню (19 → 22 июня), а не по внутридневным сделкам, — это оценка масштаба движения, а не тик-в-тик. «На деньгах» означает опцион со страйком у текущей цены базового актива. Числа — на 22–23 июня 2026 года и носят иллюстративный характер.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией; результаты прошлых периодов не гарантируют будущих.